Неопределенность в I-ом квартале нового финансового года стала настоящим ритуалом. Отчасти такая ситуация повторяется каждый год на фоне сезонности публикуемых макроэкономических данных США, выходящих на стыке годов ниже своих прогнозов. Но в этом году ситуация еще более усугублена продолжающимся «китайским кризисом», неудачными попытками ЕЦБ в стимулировании экономики ЕС, а также Банком Японии, который в борьбе за более высокий уровень инфляции, «будоражит» рынки своими неординарными решениями. На фоне всех перечисленных неопределенностей, мы постарались составить список ключевых факторов, влияющих на направление рынков в начавшемся году:

 • Опережающая динамика американской экономики гораздо лучше, чем это учтено в рыночных ценах. И самый главный момент – американский доллар относительно других валют конкурентов за 2 последних года укрепился в среднем на 26%, что практически не повлияло на темпы экономики США. А это значит, что американская экономика продолжает быть устойчивой и растет!

 • Банк Японии с ЕЦБ продолжат стимулирующие меры. Текущие разочарования вызвали опасения, что европейский и японский регуляторы не способны выполнить озвученные обязательства о повышении уровня инфляции. Оба Центробанка сократили собственные прогнозы по инфляции на текущий год, раздосадовав участников рынка. Согласно прогнозам экспертов, уровень инфляции в ЕС составит 1% в этом году, а это ниже прогноза ЕЦБ, который запланировал ее на отметке 1.3%. Поэтому, стоит ожидать, что указанные Центробанки будут расширять программы стимулирования, а значит - уже в этом году USDJPY достигнет 130.00, а EURUSD 0.9500.

 • Опасения, что действия Центральных банков стран Большой тройки дестабилизируют отношения к риску, ужесточив при этом финансовые условия. Как пример, после заседания ФРС в сентябре, риторика которого усугубилась «китайским кризисом» и содержала намеки на значительное ужесточение условий рынков, а также после декабрьского заседания ЕЦБ, на котором была выражена озабоченность чрезмерным ослаблением EUR, реакция участников рынка воспрепятствовала реализации планов регулятора - фондовые рынки совершили крутое пике, а финансовые условия ужесточились, приведя к значительному снижению эффекта регулятивных функций Центробанков.

 • Период низкой инфляции на финансовом рынке ЕС будет продолжительным. Ее связывают со снижением стоимости сырьевых активов и замедлением экономик развивающихся стран. Но в периферийных государствах ЕС полным ходом проходят реформы, а зарплаты и цены на их внутренних рынках продолжат падение. И это будет основным дестимулирующим фактором в 2016 году.

 • Банк Японии продолжает быть важнейшим игроком с QE в самом разгаре ее разворачивания. Количественное смягчение должно обеспечивать экономический рост путем портфельного сдвига в сторону рискованных активов. Программа QE Банка Японии довольно агрессивна, и к настоящему моменту привела к значительному снижению кривой доходности японских облигаций, а также к значительному росту USDJPY, тогда как аппетиты к риску, практически, не поменялись. Поэтому ожидаем от регулятора из Страны восходящего солнца дополнительных стимулирующих мер уже в ближайшем времени.

 • Отрицательные учетные ставки значительно переоценены. Согласно подсчетам экспертов, неожиданное снижение учетной ставки на 10 п/п снижает курс EURUSD на две фигуры. Такая картина наблюдалась в 2014 г и в 2015 г.г., когда снижение ставок по депозитам было для участников рынка сюрпризом. То есть, основная часть снижения курса EURUSD была вызвана расширением баланса ЦБ, а также дифференциалом ставок. Поэтому нисходящая тенденция EURUSD будет продолжаться, что уже связано со смещением акцентов обратно.

  • В момент увеличения рисков доллар является одним из самых безопасных активов. Корреляция американского доллара с рискованными активами за последние несколько лет сменилась и стала положительной. Это вызвано дивергенцией в монетарных политиках стран и отражает динамику американской экономики.

 • Нефть и USD. Снижение стоимости нефти отражается на долларе негативно только в краткосрочной перспективе, давя на USD через дифференциал ставок. В то же время Америка не является нетто-импортером «черного золота», то есть, на более «долгосрочных дистанциях» снижение стоимости нефти будет для американского доллара положительным фактором.

 • Финансовый рынок Китая продолжает находиться под контролем. На рынке опасаются, что увеличение оттока капитала приведет к катастрофической девальвации китайского юаня. Однако перевыполнение платежного баланса Поднебесной достаточно большое (около $400 млрд.), что вполне позволяет нивелировать любые негативные последствия, вызванные оттоком капитала.

• У Китая нет интереса дестабилизировать мировую экономику. Поднебесная является крупнейшим нетто-экспортером, зависящим от ситуации с экономикой, которая складывается у других стран. И последние события демонстрируют активность китайских властей в направлении стабилизации ситуации на финансовых рынках Китая.