Политические риски и экономика: что будет, если…

В последнее время в финансовом мире не утихают обсуждения основных принципов экономической динамики. Уже стало понятно, что благодаря решительно настроенным ученым-финансистам, на наших глазах происходит интересная модернизация: теперь уже привычная публикация данных по ВВП разбавится Индексом финансовых рисков. Получается, что теперь мы будем иметь представление не только о темпах роста, но и о том, насколько вероятен внезапный спад.
На самом деле, жаль, что пока не существует подобного показателя для того, чтобы оценить риски политические. Если посмотреть, что происходит на мировой арене, мы поймем, что все экономические прогнозы должны обязательно учитывать и возможные риски от исхода американских выборов, и от процесса передачи власти в Китае, и от непрозрачной анархии в политике Еврозоны. Впрочем, даже несмотря на то, что предвыборная гонка в США осталась далеко позади, ситуация продолжает оставаться нестабильной. Кстати, подобное положение дел наглядно расписал в своем последнем прогнозе по мировой экономике Международный валютный фонд. Специалисты МВФ выразили уверенность, что в следующем году мировая экономика покажет рост на 3,6%. Однако с оговоркой: это утверждение будет верно в том случае, если Америка избежит падения с фискального обрыва, Еврозона сумеет сохранить свою целостность, а ситуация в Китае сложиться благоприятно. Пока же непонятно, будут ли все также экономические показатели этой страны повышаться на 7-8% в год, будет ли внутреннее потребление оставаться движущей силой экономики, или, может, власти продолжат стимулировать экономику, чтобы уже не 7-8% было, а 10% или даже больше? Ведь, если вспомнить, именно так и было после краха Lehman Brothers.
По правде говоря, ответы на эти вопросы могут оказать на экономику гораздо большее влияние, чем, скажем, результаты показателя по числу начатых строительных проектов или по объему экспорта. Впрочем, это совершенно логично, т.к., например, тот же фискальный обрыв в Штатах подразумевает под собой и сокращение расходов, и увеличение налогов. Это примерно то же самое, что и 4% от прогнозируемого объема производства в следующем году. Кстати, получится, что это на 2.5% выше, чем предсказывал МВФ. Если еще добавить к этому значению коэффициент 0,8%, то тогда ожидания Валютного Фонда относительно темпов роста американской экономики понизятся практически до нуля.
Вот и ситуация в Китае точно также может оказать ощутимое влияние. Можно вспомнить, как стимулирование национальной экономики в кризисном 2008 году привело к тому, что тогда в IV квартале годовые темпы роста составляли 6,8%, а через год, в 2009, повысились уже до уровня 10,7%!
Было даже проведено специальное исследование, по результатам которого стало ясно, что развал Еврозоны послужит серьезной причиной для сокращения объемов производства в Германии на 7%, а в Греции - на 13%! Принимая во внимание возможность вот таких не радужных перспектив, напрашивается вывод о том, что все прогнозы МВФ по Еврозоне писаны, как говориться, вилами по воде. Да специалисты Фонда знают об этом как никто другой, поэтому и оговаривают, что каждый из их прогнозов будет верен только в определенной ситуации. Вот, допустим, власти Еврозоны не смогут ничего предпринять против долгового и банковского кризиса - понятное дело, что в таких условиях валютный союз долго не просуществует. Вся масса капитала пойдет потоком из отдаленных районов - в центральные, а из высокорисковых корпоративных облигаций - в долговые государственные, которые кажутся надежнее. Такое "бегство" от рисковых активов начнется и за пределами европейского союза. По мнению специалистов МВФ, если все случится именно так, то, по сравнению с так называемым "базовым сценарием", периферия Еврозоны потеряет 6% от объема производства. По 1% в этом случае лишатся Ближний Восток, Африка, Япония и развивающаяся Азия.
Возвращаясь к США, стоит отметить, что Скотт Бейкер, Николя Блум из Стэнфордского унверситета и Стивен Дейвис из Университета Чикаго разработали определенный новый индекс, политический. Так вот, судя по его значениям, политическая неопределенность в Америке на данный момент выше, чем была до, во время и после предыдущих выборов президента (мы не берем в расчет период после банкротства Lehman Brothers). Она даже выше, чем была после краха рынка 1987 года. Выше, чем в период первой и второй войны в Персидском заливе, выше дефолта в России и даже банкротства Long-Term Capital Management в 1998 году!
В Европе же подобный "пик" был в ноябре 2011 года. Случился он после того, как власти Греции предложили провести референдум по фискальной консолидации. Сейчас же неопределенность в зоне евро все-таки пониже, чем во время азиатского кризиса и поглощения Northern Rock, да и связана она напрямую с политикой, тогда как в прошлом она, пожалуй, больше реагировала на экономические потрясения и принятие чрезвычайных мер.
В целом, в Китае, Европе и Америке власти сейчас занимаются давними структурными проблемами, решить которые быстро и в ближайшее время вряд ли получится. Потому и неопределенность будет только усугубляться, что совершенно точно не самым лучшим образом отразиться на процессе восстановления экономики. Упомянутый выше профессор Блум и его коллеги пришли к выводу, что в периоды неопределенности инвестиционная деятельность приостанавливается, сокращаются темпы создания новых рабочих мест и рост объема производства. Ну и, в довершении, Льюис Александр из финансовой группы Nomura утверждает, что дополнительная неопределенность относительно прогнозов индекса S&P 500 приведет к понижению ВВП на 0,5% годовых.
Подводя итог, можно сказать, что вот в такие «мутные» времена нужны не столько точные прогнозы, сколько понимание полной картины возможных рисков. В 1966 году будущий лауреат нобелевской премии Уильям Шарп нашел способ, благодаря которому стало возможным объединить ожидаемые доходы от ценной бумаги с ожидаемым риском от владения ею. В нынешней ситуации как раз не хватает такого индикатора, только для всей экономики - некий прогноз по объему производства с учетом критерия риска. Может, вскоре в наше распоряжение все-таки попадет такой вот коэффициент Шарпа для экономического роста.